4月上旬资金面或继续维持偏宽松状态

本报讯4月首个工作日，逆回购缩量发行。根据央行4月3日公告，当日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。由于当日有2550亿元逆回购到期，净回笼2530亿元。

根据Wind数据显示，本周央行公开市场将有11610亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期2550亿元、2780亿元、2000亿元、2390亿元、1890亿元，其中周三为清明节法定假期，因此当日到期的2000亿元顺延至周四(4月6日)到期。

由于月初资金面往往季节性宽松，4月3日，Shibor利率全线下行。其中，隔夜品种下行48.4bp报1.354%，7天期下行29.1bp报1.924%，14天期下行63.7bp报1.985%，1个月期下行3.6bp报2.364%。

降准后偏宽松的资金面能持续多久？“4月份有3个重要因素或扰动资金面态势，值得关注。第一，缴税大月到来。第二，信贷投放继续向好。第三，央行呵护力度。”国海证券固定收益首席分析师靳毅分析认为，“3月降准前的非跨季时节，央行在公开市场中平均保持了约4700亿元的逆回购投放，证明降准前已经存在相对应的资金缺口。后续逆回购到期后如何再投放，比较关键。”

同时，靳毅指出，2022年大规模“留抵退税”，透支了后续月份企业的可抵税额度。同时高频数据显示线下消费场景改善，消费需求逐步复苏，也有利于政府消费税、增值税等财税收入提升。基建开工潮之下，4月份信贷数据可能依旧不错。估算今年4月新增信贷带来超储消耗约1100亿元至1300亿元。尽管3月底的降准，释放长期资金在6000亿元左右。但释放的流动性多数会在4月份缴税与信贷投放活动中被再次消耗。“4月份上半月资金面或继续维持偏宽松状态，但4月16日税期过后，资金面将重新回归中性。”

安信证券分析师池光胜则表示，在不考虑逆回购和MLF的情况下，4月M0回流、银行缴准季节性回落和外汇占款合计预计投放2100亿元流动性，但政府债净融资和财政存款增加或将合计回笼约5800亿元资金，预计上述因素合计消耗超储约3700亿元，相较于历年同期资金缺口不算大，且考虑到3月末超预期降准后超储率水平不低，预计短期内资金面压力整体可控，利率中枢抬升风险不大，跨季资金压力结束后预计DR007仍将回归政策利率附近。