境内企业境外上市持续回暖国际投资者信心不断回升

今年以来，境内企业赴境外上市消息不断，企业提交备案更为积极踊跃，备案获批速度也在加快。日前，中国证监会更新了《境内企业境外发行证券和上市备案情况表》。表格显示，共有120家企业向中国证监会提交了境外上市备案材料。这一数据已经超过去年全年。

据上海证券报记者不完全统计，截至8月1日，今年内已有35家内地企业在港交所上市，超过去年同期的34家；有32只中概股在美股上市，超过去年同期的22家。

高盛亚洲股票资本市场联席主管王亚军表示:“中国企业境外融资正在逐步走出谷底，虽然从绝对额来看，还没有达到2021年之前的平均水平，但恢复的趋势是明确的。”

境内企业海外融资渠道进一步疏通

今年以来，促进资本市场双向开放的声量越来越大，境内企业海外融资渠道进一步疏通。新“国九条”明确提出，拓宽企业境外上市融资渠道，提升境外上市备案管理质效。国家发展改革委日前印发《支持优质企业借用中长期外债促进实体经济高质量发展的通知》，提出积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债。

在日前举办的媒体活动上，纳斯达克中国区首席代表郝毓盛表示，目前，中企境外上市明显升温。截至6月，纳斯达克共有3341家上市公司，总市值达到25.91万亿美元，其中，有245家中国企业在纳斯达克上市，总市值为4974亿美元。

郝毓盛认为，根据今年以来的市场活跃度，中企赴境外上市已明显升温。美股市场作为高度市场化的融资平台，中国企业赴美股上市最大的挑战是如何吸引投资人而非其他因素。

王亚军分析道，在过去，境外资本市场对境内大批创新型、科技型企业的发展起到了重要的支持作用。据公开数据统计，2010年至2021年间，境内企业在海外市场平均每年通过IPO融资超过400亿美元，如果包括再融资和可转债等，年均融资额超过800亿美元。2010年到2021年间，境内企业在以港股和美股为代表的境外资本市场合计融资额达1万亿美元。这些融资助力了大量优秀的互联网、新能源企业的发展。

“中国资产现在的估值非常有吸引力”

在王亚军看来，国际长线基金对中国资产的态度正逐渐转向乐观。今年以来，尽管市场环境复杂，仍有部分标志性的项目在美股上市，实现“破冰”，这提振了投资者信心，也显示了投资者对中国资产兴趣的回升。

王亚军表示，横向对比来看，中国企业的估值相较于其他国家具有明显优势，这也为海外投资者提供了良好的投资机会。目前中国资产估值只有9倍左右，美国是21倍，印度是25倍。“而日元在贬值，美国市场下半年有降息风险，印度市场的波动也很大，大家转一圈会发现中国资产现在的估值非常有吸引力。”

“中国市场规模大，中国的GDP占全球的五分之一，中国企业境内外股权资本市场融资额能够占到全球的四分之一。而且中国企业相对也比较成熟，收入、盈利、回报各方面表现都不错，公司管理已经形成一套完整体系，对投资者来说资产质量也是较高的。投资者在全球范围内寻找价值和收益的平衡，回到中国市场中来的趋势是必然的。”王亚军称。

从投资人偏好来看，业内人士表示，当前，海外投资者对消费类和新能源类企业表现出相对较高的兴趣。在经历了市场的大幅波动后，投资人更加注重企业的盈利能力和盈利模式的清晰性及可持续性。

与此同时，对于尚未实现盈利或收入较少的创新型科技公司，海外投资人持谨慎态度，这反映出市场对风险的重新评估和对投资回报的重视。“投资人会持续关注科技公司，但大家现在比较关注一些商业化成熟的，或者商业化前景能够落地，且盈利路径清晰的企业。”王亚军表示。

另一位接受采访的外资券商投行负责人同样观察到，近年来投资者的偏好发生了明显变化。在2020年、2021年市场流动性相对充裕的情况下，很多投资人青睐高成长性公司。但经历了诸多调整，投资者开始趋向于投资现金流和盈利比较稳定、具有行业龙头地位和护城河较深的企业。

不过王亚军也强调，市场复苏有其自身的规律性和阶段性，现阶段市场可能对消费类、新能源类企业更感兴趣，但随着市场的复苏，更多企业会有“走出去”的机会。

安永大中华区财务会计咨询服务主管合伙人刘国华认为:“近段时间境外上市备案的审核效率也在提高，整体上看，监管较为支持中国企业通过备案制在海外上市。目前完成备案的以科技企业为主，当备案制流程进一步完善后，参与备案的企业类型会越来越多元。”

此外，王亚军表示，对于已在境外上市的中概股而言，可转债因其独特的风险和收益特性今年以来关注度较高。自5月底以来，中资发行人在离岸可转债市场募资140亿美元，这一数额是2023年亚太地区全年总额的1.6倍。

王亚军表示，可转债发行量的激增在互联网巨头中尤为明显。“市场上能发可转债的企业不多，相对集中在较大规模的、成熟的企业。投资级或类投资级公司近期频繁发行可转债，其目的主要是改善债务结构，同时回购股票。”