2012年以来首次！掉期合约强烈暗示日本利率跃跃欲升

智通财经获悉，日本30年期政府债券收益率与掉期合约之间的息差已扩大至10多年来的最大水平，这是日本利率上升的另一个迹象。根据汇编的数据，日本30年期国债收益率与等值掉期利率之差周三已膨胀至42个基点，为2012年11月以来最大。

超长期票据的收益率——通常受到日本寿险公司的青睐——已经超过了掉期利率的涨幅，原因是政府债券的买家因预期利率会进一步上升而有所退缩。投资者通常通过将固定利率掉期合约换成浮动利率掉期合约来对冲他们持有的债券。这意味着，即使他们在债券收益率上升时亏损，他们也会从浮动合约中获得至少部分弥补损失的利息。

通常在这种情况下，交易员会试图通过套利获利，押注日本国债掉期缺口将缩小至更正常的水平，从而买入债券。但如果有什么不同的话，那就是利差一直在扩大，这可能反映出市场担心日本央行减少债券购买将打击债市。

一些交易员推测，在6月份的货币政策会议上，日本央行将决定从目前每月约6万亿日元的购买量中减少购买日本国债。超长期债券收益率的任何进一步上升都可能仍不足以鼓励日本机构投资者购买更多的债券。他们大量投资于收益率仍然高得多的外国债券。

市场除了预计日本央行将很快开始全面缩减债券购买规模，还认为将继续加息。日本央行行长植田和男和副行长内田真一本周暗示，由于日本的通胀率已脱离0%，因此有逐步提高利率的空间。周一植田和男表示，将谨慎推进通胀目标框架，并指出，在实施了多年超宽松货币政策后，日本面临的一些挑战“特别困难”。市场预计，到今年年底，日本利率将至少上调至0.20%，从而推动10年期日本国债收益率上周升至12年高点。

本月早些时候，自日本央行2013年推出前所未有的刺激措施以来，日本10年期主权债券收益率首次触及1%的关键心理水平。1%的水平对市场至关重要，因为它是日本央行收益率曲线控制政策的参考点，该政策于今年3月取消，同时也取消了负利率。从掉期市场的走势来看，日本央行在7月底的会议上再次加息的可能性约为66%，而在日本央行3月份做出历史性政策决定时，这一概率为14%。

东京瑞穗证券首席策略师大森翔树表示，1%的收益率水平，甚至超过1%，是迟早的事情，除非美国经济数据疲软，且美国利率加速下行。

高盛集团的策略师也预计，到2026年底，日本10年期主权债券收益率将升至2%，因为他们预期日本央行将实施一个“长期”的紧缩周期。根据乔治·科尔和比尔·祖的最新报告，他们预计日本央行将在2027年之前将利率提高至1.25%-1.50%。